产品质量是企业的生命线，而质量不良的产品，很难持续赢得客户的心，进而成为企业发展路上的“地雷”。
日前，中辰电缆股份有限公司（下称“中辰电缆”）预更新披露了招股说明书。公司拟创业板上市，公开发行不超过9170万股新股，占发行后总股本的比例不低于10%。
IPO日报发现，中辰电缆近年来经营现金净流出1.7亿元，短期债务压力较重，其产品更因质量不合格，频频被客户处罚或暂停中标资格。
一成利润来自政府补助
据了解，中辰电缆主营业务为电线电缆及电缆附件的研发、生产与销售，主要产品为110kV及以下电力电缆、750kV及以下裸导线、电气装备用电线电缆等电线电缆产品的电缆附件。
2016年-2018年和2019年1月-6月（报告期），中辰电缆分别实现营业收入146442.82万元、195206.73万元、190154.55万元、104263.53万元；对应的归母净利润分别为4488.83万元、4863.43万元、8891.65万元、5183.19万元，净利润呈现持续上升的趋势。
从产品上看，中辰电缆主要生产电力电缆、裸导线、电气装备用电线电缆、电缆附件等四大产品，其中，报告期内，中辰电缆的电线电缆产品产生的销售收入分别为130177.26万元、164128.78万元、174440.91万元、95397.31万元，分别占当期主营业务收入的88.95%、84.13%、91.77%、91.5%。
也就是说，中辰电缆的业绩之所以能保持持续增长离不开电线电缆产品。
与此同时，在上述时间段内，除了电线电缆销售“给力”之外，中辰电缆获得的政府补助也帮了大忙。
报告期内，中辰电缆归母非经常性损益净额分别为510.28万元、55.88万元、1289.81万元、1025.88万元，分别占当期归母净利润的11.37%、1.15%、14.51%、19.79%。
需要指出的是，中辰电缆的归母非经常性损益主要是由政府补助构成，换言之，除了2017年，剩余时间段内，中辰电缆基本上能通过政府补助获取到至少一成的利润。
经营“不赚钱”，偿债能力承压
除了上述情况外，IPO日报发现，中辰电缆的应收账款猛增。
报告期内，中辰电缆的应收账款余额分别为36524.99万元、61863.06万元、63960.04万元、80576.28万元，其中，2016年-2018年中辰电缆应收账款余额的年均复合增长率为32.33%，进入2019年，公司更是在上半年增加了近1.7亿元的应收账款。
对此，一位注册会计师向IPO日报表示，一般情况下，应收账款的猛增可能会导致公司的经营活动产生的现金流量净额大幅波动。
IPO日报查询发现，上述同期，中辰电缆经营活动产生的现金流量净额分别为5702.49万元、-22059.48万元、3221.32万元、-3864.67万元，近三年半合计净额为-1.7亿元，即中辰电缆在经营活动上净流出了1.7亿元的现金。
或许是因此，中辰电缆的短期债务压力也颇大。
截至2019年6月30日，中辰电缆的短期借款为53722.27万元，货币资金余额为25092.32万元。中辰电缆仅以自有货币资金不够支付上述债务。
此外，截至各报告期期末，中辰电缆的资产总额分别为162346.91万元、159320.75万元、167100.1万元、184012.61万元。
我们可知，公司应收账款占资产总额的比例分别为22.5%、38.83%、38.28%、43.79%，换言之，中辰电缆的应收账款已经开始逐步成为其资产总额中极为重要的资产。
对此，一位注册会计师向IPO日报表示，对于中辰电缆来说，一般情况下，若其应收账款变现及时，上述的短期债务影响不会很大，但是若变现不及时，很可能对于公司现金流产生不利的影响。
然而，中辰电缆在应收账款的变现能力在持续变弱。
报告期内，中辰电缆的应收账款周转率分别为3.72次、3.6次、2.76次、2.65次，同行业可比公司平均值分别为3.07次、3.36次、3.51次、3.02次。
自2018起，公司应收账款的变现能力已经开始低于同行业同比公司平均值。
此外，中辰电缆的短期债务压力大，也影响了募资的安排。
此次中辰电缆欲募集44016万元用于4个项目，其中14330万元用于环保型轨道交通用特种电力建设项目，7366万元用于新能源用特种电缆建设项目，2320万元用于高端装备线缆研发中心建设项目，20000万元用于补充流动资金。
在上述募投项目中，补充流动资金是中辰电缆募集资金最多的部分，已占总募集资金的45.44%。
产品不合格被罚，诉讼风波不断
除了上述情况外，中辰电缆还曾因产品质量不合格而被处罚。
中辰电缆主要客户群体是国家电网公司、南方电网公司以及“两网”公司下辖的省市县电力公司。但是，在中辰电缆与各省市国网电力公司合作过程中，电线电缆产品质量曾多次出现问题。
招股说明书显示，2015年11月，中辰电缆与国网安徽省电力公司签订《采购供货单》，后生产电力电缆产品并发货。
随后，安庆市工商行政和质量技术监督管理局经抽样检测判定中辰电缆上述产品未达到质量标准，并于2017年7月就上述事项对中辰电缆处以产品货值金额2倍的罚款，并责令其另外生产一批同规格型号数量的电力电缆置换给国网安徽省电力公司安庆供电公司。
需要指出的是，2018年9月，国网陕西省电力公司公布了2018年第五批供应商不良行为处理结果公告，其中中辰电缆因供应产品电力电缆在陕西公司常规抽检中，多次检测不合格，被国网陕西省电力公司招标采购电力电缆标包中，被暂停中标资格2个月。
进入2019年，国网山西电力公司、国网陕西省电力公司、国网江苏省电力有限公司等公司均曾公布中辰电缆电力电缆产品质量存在问题或检测不合格。
IPO日报还发现，中辰电缆涉及多起诉讼。
天眼查显示，中辰电缆涉及了26起法律诉讼，历史诉讼也达26起，且大多数诉讼多是因买卖合同纠纷而起，如中辰电缆与中国能源建设集团云南省电力设计院有限公司买卖合同纠纷、中辰电缆与中国新兴建筑工程有限责任公司买卖合同纠纷等。
需要指出的是，2018年9月，中辰电缆还被无锡市梁溪区人民法院列为被执行人。
