在中国GDP增速放缓、PMI持续下滑、固定资产投资疲弱的背景下，上海铜库存如何在短时间里大幅超过伦敦铜？背后有哪些利益驱动？
事实上，以进口铜来做融资并非新鲜事，在国内早已流行多年，铜不过是商品融资模式下较为成熟的载体。2012年融资铜一度占到中国保税仓库铜库存九成以上，即便是2014年，在人民币贬值的背景下，该比例依然维持在七成以上。同类型的还有融资矿、融资铝、融资锌、融资橡胶、融资油等。
经典的融资铜运作模式是利用银行信用证贷款做融资套现。在这个过程中，银行不仅是铜融资贸易的资金提供方，更是深度参与其中的利益分成方。
该模式有以下因素需要考虑：沪铜伦铜之间的差价、人民币汇差、国内外利息差、开信用证及承兑费用、保证金的财务成本、税收及物流因素。其中，前三者是最主要的因素。国内外铜价倒挂严重，在铜现货市场出售的话，至少要亏2%。
对此，可以在期货上做套期保值交易以抵消价差亏损。汇差和利差的无风险套利收益在10%左右，套现之后投资于理财产品可获得10%左右的收益。通过先贷款、后套现、再投资等一序列的运作，总收益可达20%。
汇差，则需要分阶段分析人民币对美元的汇率波动情况。今年1月份以来，人民币持续贬值，过去几年来稳定的汇兑收益减少。保税区目前的铜溢价约130美元，为2013年5月份以来最低水平。短期看，溢价不足将导致保税区的铜库存逐步往外流出，从而改变LME铜库存下降的格局。长期看，人民币从2005年6月开始进入升值通道，近期的贬值步伐难以持续，因此，长期看上海铜库存位居全球第一的地位难以撼动。
至于利差的大小，主要是看美联储的态度。金融危机以后，美联储实行量化宽松政策，而随着该政策的逐步退出，利差将逐步缩小。但从全球范围看，利息低于中国的国家不在少数，因此套利空间仍将存在。
除了利差、汇差、价差之外，还有一个利益驱动点，就是利用套现的资金做投资。而这正是本模式风险最为集中的地方。虽说投资前的资金可能创造收益，但却有期限限制。一旦贸易商发生巨大的投资亏损，信用证到期却无法偿还资金，银行将囤积一堆坏账。
